Estratégias de negociação de derivativos

Programas de Gestão de Risco O Uso de Derivativos

Resumo

Como o título sugere, dois temas principais serão abordados neste artigo; Os elementos envolvidos no desenvolvimento, gestão e avaliação de programas de gestão de riscos; E uma visão geral do uso de derivativos dentro de um programa de gerenciamento de risco. Um terceiro assunto, sinais de alerta precoce. Também é abordada em um esforço para fornecer algumas informações sobre o tipo de condições que tendem a acompanhar usos inadequados de derivados. Dada a complexidade do assunto, os comentários serão feitos em um nível sumário. As referências a fontes de informação detalhadas serão fornecidas para posterior leitura e consulta.

Independentemente do tipo de instituição em que o risco está sendo ou precisa ser gerenciado, existem alguns elementos básicos comuns a todos. Esses elementos básicos serão descritos de forma resumida nos seguintes comentários e incluirão:

Educação Interna

Este é o elemento mais básico de qualquer processo de gestão. É tão básico, que muitas vezes é esquecido. Especificamente, é necessário haver um processo contínuo de melhoria sistemática da Diretoria, Administração e Equipe de funcionários sobre os vários tipos de riscos inerentes à condução de seus negócios e como esses riscos podem ser gerenciados. O foco principal deste esforço educacional é facilitar a internalização da capacidade de tomar e implementar decisões de gerenciamento de risco de forma consistente e disciplinada em uma base contínua.

Identificação e quantificação de riscos

Para os intermediários financeiros existem cinco tipos de risco principais, todos eles capazes de serem geridos para níveis aceitáveis. Estes riscos incluem:

1. Taxa de juros.

2. Preço (valorização).

3. Pré-pagamento.

4. Crédito.

5. Taxa de câmbio.

Uma vez identificado o tipo de risco a ser gerenciado, a próxima questão torna-se a quantificação objetiva desse risco. Dependendo do tipo de risco, existem vários modelos de computador comercialmente suportados disponíveis. E apesar de muita retórica acadêmica sobre as limitações das planilhas, um aplicativo de planilha do Excel em combinação com algumas rotinas básicas do VBA (Visual Basic for Applications) (anteriormente chamadas de macros) pode ser usado para modelar e apresentar profissionalmente, praticamente qualquer Análise de risco imaginável. Independentemente da abordagem de modelagem específica empregada, há pelo menos três elementos-chave que precisam ser incluídos no esforço de quantificação para permitir decisões de gerenciamento de risco subseqüentes:

Activos e passivos subjacentes que criam a exposição ao risco. A questão-chave é examinar o lado activo e passivo da exposição de risco para permitir uma compreensão da exposição da carteira individual, bem como a exposição líquida criada pela combinação.

Termo de exposição ao risco. A questão chave é determinar o período de tempo que se espera que a exposição exista. Uma sub-questão importante é determinar se a exposição é um evento de uma única vez, ou se é uma série contínua de eventos.

Direção de exposição ao risco. A questão chave é determinar a taxa de juros direcional, o preço ou o movimento da taxa de câmbio para o qual a posição de risco subjacente está exposta. Esta não é uma previsão, é simplesmente uma determinação do ambiente de mercado no qual a posição de risco subjacente é negativamente (e positivamente) impactada.

Como resultado de abordar as questões de identificação e quantificação de riscos precedentes, é bastante fácil construir uma representação gráfica do processo "tal como está" Perfil de desempenho do balanço ou carteira subjacente. Isso pode ser tão simples como criar um gráfico de um único portfólio de segurança ou tão complexo quanto executar uma série de sofisticados balanços, fluxos de caixa, demonstrativos de resultados e modelos econométricos que representam as relações de uma miríade de atividades de negócios ou participações de carteira inter-relacionadas. Independentemente de quão simples ou complexo seja o esforço, um "como é" Perfil pode e deve ser produzido antes de implementar estratégias para alterar o perfil. As razões para isso são bastante simples:

149; Sem um entendimento do "tal como está" , É difícil, se não impossível, avaliar a eficácia de qualquer estratégia implementada para alterar o "tal como está". perfil.

149; Independentemente de quão bem intencionados os esforços de gestão de risco da gestão podem ser, sem uma compreensão do "tal como está" Muitas estratégias de gestão de risco acabam exacerbando a exposição ao risco em oposição à sua gestão para o perfil desejado.

Este @ tal como está @ O perfil de desempenho será muito útil para estabelecer um ponto de referência pelo qual todas as decisões subseqüentes podem ser avaliadas e facilitadas.

Decisão de Gerir ou Aceitar a Exposição ao Risco

A força motriz de qualquer esforço para gerenciar riscos é a decisão consciente, pela administração, de aceitar ou modificar a exposição ao risco quantificada como sendo inerente ao balanço ou à carteira subjacente. Naturalmente, esse tipo de decisão deve ser feita dentro do contexto estabelecido pelos objetivos e metas que compõem o plano de negócios da Companhia e o ambiente dentro do qual serão implementadas as estratégias de gestão de risco resultantes.

Alternativas de Gerenciamento de Risco

Uma vez que uma decisão consciente foi tomada para gerenciar uma determinada exposição de risco, a atenção da gerência deve então recorrer a uma avaliação da eficácia (riscos, custos e benefícios) das várias alternativas de gerenciamento de risco. Como regra geral, existem três principais categorias alternativas de gestão de risco a partir das quais se pode extrair:

Decisões de política - Esta categoria é composta pelas decisões de política de negócios que a administração faz em seus esforços contínuos para alcançar sua posição competitiva e objetivos de desempenho financeiro. Estes são geralmente os menos dispendiosos para implementar, mas são um pouco limitados em sua utilidade para gerenciar toda a exposição a ser gerenciado sem eliminar o potencial de lucro. Independentemente desta limitação, esta alternativa, no mínimo, deve ser esgotada antes de utilizar derivados.

Transações no mercado de caixa - Esta categoria é composta pela gestão de transações convencionais que emprega para gerenciar o balanço da Companhia em conformidade com as práticas do setor e as diretrizes regulatórias. Para os intermediários financeiros, estas são, normalmente, transacções relacionadas com o mercado monetário, o rendimento fixo, o crédito hipotecário e as transacções relacionadas com acções. Essas alternativas são melhor utilizadas quando há exposição restante para ser gerenciado depois que a administração esgotou as alternativas de decisão política e antes de utilizar derivativos.

Derivativos - Esta categoria é constituída por instrumentos financeiros que foram derivados de instrumentos subjacentes que têm características similares, senão as mesmas, dos ativos e passivos que compõem a posição de risco da Companhia (balanço ou carteira). Esses instrumentos incluem; Como esta categoria tende a ter mais riscos inerentes, as alternativas derivadas devem ser utilizadas apenas quando houver risco restante de ser administrado após a administração ter esgotado todas as alternativas de decisão política e de mercado de caixa.

É importante notar que, embora a administração possa tomar uma decisão consciente de administrar uma determinada parcela da exposição de risco da Companhia e deliberadamente agir para esgotar conscientemente todas as alternativas de decisão política e de mercado de caixa, ainda pode haver alguma exposição ainda a ser gerenciou. Quando isso ocorre, a atenção da gerência deve ser focada na avaliação do perfil de risco / recompensa associado com a utilização de derivativos para gerenciar a exposição remanescente. Esta análise, ocasionalmente, irá revelar que os riscos associados com a utilização de uma estratégia baseada em derivados pode ser maior do que os benefícios de tentar gerir a exposição não gerida restante. Por conseguinte, existem momentos em que não existe uma alternativa prática disponível para a gestão que não seja a aceitação continuada da exposição de risco não gerida.

Desenvolvimento e implementação de estratégias

Independentemente do tipo de exposição ao risco e do modo como foi quantificado, independentemente do motivo pelo qual a administração decidiu gerenciar a exposição e independentemente da categoria de gerenciamento de risco a partir da qual a estratégia é elaborada, há cinco questões básicas que precisam ser tratadas para Desenvolver e implementar uma estratégia de forma a minimizar, ao invés de exacerbar, a exposição da Companhia:

Estabelecer um ponto de referência a partir do qual estratégias serão desenvolvidas e por quais estratégias serão avaliadas. O termo "tal como está" Desempenho, conforme descrito anteriormente, é útil a este respeito.

Declarar e documentar claramente os objectivos subjacentes à estratégia.

Assegurar a adequação da estratégia, inicialmente e por meio de ajustes táticos em uma base contínua, assegurando que as decisões, ações e instrumentos que compõem a estratégia e táticas produzem um perfil que, quando adicionado ao "como está", Mitiga em vez de exacerbar a exposição da posição subjacente. Isto pode ser conseguido modificando o efeito que a estratégia e os ajustamentos tácticos relacionados têm na configuração "tal como está". Desempenho.

Como regra geral, há mais de uma estratégia e conjunto relacionado de ajustes táticos que podem ser considerados adequados para a realização da maioria dos objetivos. Portanto, a administração precisa avaliar objetivamente (em ambientes de mercado favoráveis ​​e desfavoráveis) e selecionar a estratégia mais adequada para a implementação. Isto pode ser conseguido comparando os resultados "ajustados" Perfis de desempenho um para o outro e para o "tal como está" perfil.

Implementar as estratégias e ajustes táticos selecionados de forma consistente com as políticas e procedimentos estabelecidos e aprovados.

Contabilidade, arquivo e relatórios

O foco principal deste elemento do processo de gerenciamento de riscos é assegurar contabilidade exata, registro e relato dos resultados de todas as estratégias. Desta forma, serão permitidas avaliações objectivas dos esforços de gestão de risco. Há três aplicações importantes deste ponto:

Tratamento de contabilidade adequado para GAAP e fins fiscais.

Reconciliação sistemática de registros internos de transações e posições com registros de corretoras.

Relatórios periódicos ao Conselho, à Administração e às agências reguladoras.

Visão Geral de Derivativos

Quais são as derivadas?

Instrumento cujas características estruturais e variáveis ​​se baseiam nas características estruturais e variáveis ​​de outros instrumentos subjacentes mais básicos. Estas características e variáveis ​​estruturais incluem: - montante e calendário dos fluxos de caixa; Vencimento e datas de expiração; E exposição aos riscos de taxa de juros, crédito, pré-pagamento, avaliação e taxa de câmbio. Instrumentos derivativos incluem, forwards, futuros, opções, swaps, caps, tetos, pisos, colares, etc.

Mercados Derivativos Ativos

Os mercados com instrumentos derivativos mais utilizados pelas entidades institucionais incluem:

149; Letras do Tesouro, Notas e Obrigações.

149; Títulos hipotecários.

149; Valores mobiliários e índices relacionados.

149; Moedas globais.

149; Energia (petróleo bruto e produtos derivados, gás natural, electricidade).

149; Commodities (grãos tradicionais, softs, metais, etc.).

Por que usar derivativos?

Existem duas razões principais para o uso de dentro de derivados dentro de um programa de gestão de risco:

Níveis elevados e variáveis ​​de volatilidade do mercado. Estas condições existem desde meados da década de 1970.

Capacidade limitada para gerenciar adequadamente a exposição ao risco usando apenas decisões de política e transações no mercado de caixa.

Exchange Traded vs. Over-The-Counter (OTC)

Existem dois principais fóruns dentro dos quais os derivados negociam - trocas organizadas e over-the-counter (OTC). Eles são semelhantes em muitos aspectos, mas têm importantes características distintivas como ilustrado na tabela a seguir:

Quando o mercado está para baixo, comprar apenas fora do dinheiro Chamada.

Quando o mercado é Up e correção é devido, comprar Put.

COMPRE O FUTURO E VENDER CHAMADA

Quando você é otimista, mas ao mesmo tempo você deseja cobrir qualquer para baixo.

espalhar

Quando o mercado está na escala estreita, compre "NO DINHEIRO" CHAMADA e venda "FORA DO DINHEIRO" CHAMADA.

CALENDER SPREAD

Quando você quiser tomar TEJI POSITION para o próximo mês, Vender mês atual CALL e comprar próximo mês chamada.

Quando você não tem certeza em qual direção o mercado irá, comprar CALL PUT do mesmo preço de exercício.

Quando os resultados são esperados e você não sabe em que direção o estoque se moverá, comprar "FORA DE DINHEIRO" Call e "FORA DE DINHEIRO" Colocar.

SEGURO DE AÇÕES

Comprar Futuro e Comprar PUT para cobrir o lado.

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